K33报告：市场结构重现2022年比特币熊市尾声特征！但不会立即强弹

币圈子(120btc.cOM)：加密货币研究与经纪公司K33最新报告指出，比特币目前的市场结构正进入「熊市后期区域」，其衍生性商品部位配置、ETF资金流向与宏观指标，与2022年熊市末段时期展现出了惊人相似之处。虽然这暗示市场可能已接近底部，但后续很可能迎来一段漫长而缓慢的盘整阶段，而非快速反弹。

市场结构重现2022年熊市尾声特征

K33研究主管Vetle Lunde在报告中表示，该公司自有的「体制指标」(regime indicator)整合了衍生性商品收益率、未平仓合约量、ETF资金流向，以及美国殖利率曲线等宏观因素，显示目前状况与2022年9月及11月时期高度吻合。这两个时间点正是前一轮熊市接近全球底部的阶段。

这些相似讯号包括：资金费率连续超过11天维持负值、未平仓合约名义价值跌破26万枚比特币，以及投资人持续解除多头部位。Lunde强调，这种防御性部位配置加上杠杆水位下降，代表短期内爆发衍生性商品挤压(squeeze)的风险偏低。

盘整期可能延续，报酬率预期偏低

Lunde指出，K33模型最重视衍生性商品数据，因为它反映市场即时的避险需求与上涨曝险意愿。负收益率显示避险需求过剩，未平仓合约下滑则意味交易者倾向离场，而非积极押注方向。历史数据显示，此类高度相似的体制环境中，平均90天报酬率仅约3%，在中度相似情况下甚至略呈负值。

Lunde预测，比特币未来一段时间将在60,000美元至75,000美元区间内震荡交易。他认为目前价位具吸引力，但投资人需具备耐心，因为类似阶段往往伴随价格缓慢走势与令人沮丧的盘整。

交易活动降温，机构态度谨慎

Lunde补充称，近期市场热度明显冷却：比特币现货交易量周减59%，期货未平仓合约降至四个月低点，波动率也逐渐回归正常，显示市场正消化先前亏损并寻求稳定。

机构端方面，芝加哥商业交易所(CME)机构交易者保持低活跃度，收益率与未平仓合约均偏低，方向性信心不足。比特币ETF自去年10月峰值以来累计流出约103,113枚BTC，虽然同期价格回落近50%，但仍有约93%的峰值曝险维持完整，显示机构投资人虽减持但未大幅清仓。

情绪极度悲观，但非强力反弹保证

最后，加密恐惧与贪婪指数最近跌至历史低点5，反映市场弥漫着极端恐惧的氛围。然而Lunde提醒，此类情绪指标预测力有限。历史数据显示，在极度恐惧时买入比特币，平均90天报酬率仅2.4%，远低于极度贪婪时的95%，意味着恐惧情绪并非可靠的抄底讯号。

K33报告总结认为，比特币当前体制与晚期熊市环境高度吻合，下行空间可能有限，但强劲复苏不会立即到来。这与2022年底部后的长期稳定阶段类似，投资人应做好心理准备，迎接一段较为平淡的盘整期。