全球资产普遍上涨之际比特币、以太坊为何掉队？巨鲸Garrett Jin：长期逻辑未变

币圈子(120bTc.coM)：在全球股市、贵金属与部分商品市场持续上涨之际，比特币(BTC)与以太币(ETH)的表现却明显落后，引发市场广泛质疑。对此，知名比特币早期参与者(BTC OG)、同时被市场视为「内幕巨鲸」代理人的Garrett Jin今(29)日发表长文，从市场结构、资金流向与周期视角出发，提出不同于主流叙事的观点，认为当前的低迷并非基本面失效，而是长期上升趋势中的必要修正阶段。

表现落后并非偶然，三大结构性因素浮现

Garrett Jin指出，BTC与ETH近期跑输美股、A股、贵金属与基本金属，并非单一原因所致，而是三项结构性问题交织的结果。

首先，加密市场的交易周期尚未完全走完。自去年10月以来，市场经历一波「去杠杆式下跌」，大量使用高杠杆的散户被迫平仓，投机资金快速流失，使整体市场变得脆弱，避险情绪显著升高。

其次，市场微观结构失衡。当前加密市场仍以散户为主，专业机构投资者比例偏低，使价格更容易受到情绪与短期叙事左右。

第三，部分交易所、做市商或投机基金，可能透过制造下行波动、触发连锁爆仓来获利，进一步放大价格跌幅。

FOMO资金外流，AI股与贵金属吸走散户火力

Garrett Jin也指出，AI概念股与贵金属近期出现「恐慌性追涨(FOMO)」行情，成为吸纳资金的黑洞。这些资金多数来自亚洲与美国散户，而这正是加密市场最核心的参与者。

相较之下，加密资金难以无缝流入传统金融(TradFi)，无论在监管限制、操作流程或投资者心理层面，都存在明显障碍，使得资金一旦流出，短期内难以回流。

短期看似疲弱，拉长时间框架却是赢家

针对市场常以短期表现否定BTC与ETH的声音，Garrett Jin强调「时间框架」的重要性。他表示，若以三年为尺度，比特币与以太币确实落后其他资产；但若将时间拉长至六年，从2020年3月全球市场大底计算，BTC与ETH的累积报酬已大幅超越多数资产，其中ETH更是表现最强者之一。

他认为，当前的低迷更像是长期上升趋势中的「均值回归」，而非叙事或基本面被证伪。

历史不会重演，但往往相似：类比2015年A股

Garrett Jin将目前的加密市场，类比为2015年中国A股的调整阶段：高杠杆推升泡沫、价格见顶后反复去杠杆、波动率逐步下降，最终才重新进入多头。

在他看来，BTC与ETH正处于去杠杆尾声，多项指标显示市场正在筑底，包括期货Contango结构、数字资产相关股票(DAT)的折价现象，以及宏观环境逐步改善的可能性，例如降息预期、监管方向趋于明朗，以及量化紧缩(QT)结束。

以太币走势神似特斯拉，AI与RWA成长叙事未变

在技术面上，Garrett Jin将ETH近期走势类比2024年的特斯拉(Tesla)：经历头肩底、筑顶、急跌，再长时间横盘整理，最终向上突破。

在基本面上，他认为以太坊仍是AI应用与实体资产代币化(RWA)的核心基础设施，只要这两大叙事未被推翻，ETH的长期潜力依然存在。

不只是风险资产，问题其实出在市场内部

对于「BTC与ETH本质上只是风险资产，所以跑不赢其他市场」的说法，Garrett Jin直言这是一种选择性偏误。

他指出，比特币与以太币除了具备高波动的风险资产特性，也同时拥有类似贵金属的避险属性，特别是在地缘政治紧张时更为明显。真正的压力来自市场内部，包括去杠杆尾声的高度敏感、散户主导结构、ETF与相关股票的被动建仓模式，以及亚洲与美国睡眠时段的集中抛售与爆仓效应。

长期逻辑未变，避免短视叙事陷阱

总结而言，Garrett Jin认为，只要「比特币作为数字黄金」以及「以太坊作为AI与RWA核心基础设施」的核心叙事仍然成立，两者就没有理由在长期持续落后于其他资产。

他呼吁投资者跳脱「四年周期」、「季节魔咒」等短期叙事陷阱，回归长期视角，关注宏观环境、结构变化与真正的风险所在。