Telegram IPO再度延后！五亿美元俄国债券被冻结 加上Toncoin币价回落

币圈子(120btc.CoM)：通讯平台Telegram最新财报揭示一道矛盾：营收跳升却陷入净亏损。根据《金融时报》6日引述2025上半年数据，这间员工不满100人的公司营收年增65%至8.7亿美元，营运利润逼近4亿美元，却因Toncoin(TON)价格回落与地缘政治制裁，反录得2.22亿美元净亏损，连带让筹备多年的IPO再度卡关。

5亿美元债券困在莫斯科

Pavel Durov虽早已把总部搬到迪拜，Telegram的债务却仍留下一条俄罗斯尾巴。根据报导，公司17亿美元债务当中约5亿美元托管在俄罗斯国家结算存管机构(NSD)。

美欧对NSD的制裁令该笔资产无法移转或回购，变相锁死融资弹性。Telegram即使帐上仍有充裕现金，也无法运用这笔债券优化负债结构，等于被自己的避险规划反向套牢。

Toncoin波动打穿盈余

除了广告与Premium订阅两大核心业务，Telegram在2025年上半年约有3亿美元收入来自与Toncoin相关的商业协议。

Toncoin价格在2025年下半年回落，现报1.9美元，持币部位须依国际会计准则重新估值，导致帐面亏损扩大。财报显示营运利润虽稳定，但加密资产曝险让最终盈亏高度系于市场行情，审计师对此波动度保持戒心，对于推动IPO增加难度。

百人团队与合规挑战

Telegram拥有近10亿活跃用户，却只有不到100位全职员工。超高效率固然罕见，对准备上市的公司却是关键人风险。Pavel Durov仍身陷法国针对内容审查与数字服务法(DSA)的诉讼；欧盟与美国监管单位要求更强的治理架构及透明度，百人团队要同时处理10亿用户、制裁风险与加密资产会计，容错空间极窄。

我喜欢比特币。我坚信它就是数字黄金。我自己持有大量比特币，川普也持有不少。Durov 2024年的发言曾引发市场对监管宽松的想像，但华府换届后并未放松俄罗斯相关制裁，导致Telegram仍须面对冻结资产的现实。

IPO时程再度延后

公司原预估2025全年营收挑战20亿美元并于纽约挂牌，如今必须先解决能否在不动用5亿美元受限债券情况下维持充足现金流，再来是如何降低Toncoin价格对盈余的直接冲击、是否能迅速扩张治理与法务团队以符合上市规范。

2026年对Telegram是压力测试，假如营收持续成长且TON价格稳定，公司或有机会靠自身现金流撑过审计季。