Arthur Hayes：加密货币市场崩盘不是什么秘密阴谋 而是杠杆法则在运作

币圈子(120btc.coM)：比特币从高点一路坠落至6万美元区间后，社群上涌现各种阴谋论：有人说是机构爆雷，有人说是庄家收割，还有人将矛头指向监管机构暗中打压。

不过BitMEX共同创办人Arthur Hayes今(8)早对此给出了一个冷静到近乎无聊的答案：别找替罪羊了。市场崩盘不是什么秘密阴谋，而是杠杆法则在运作。价格往上走时，衍生品让你赚得更多；价格往下走时，衍生品让你亏得更快。仅此而已。

随后他还补充道：「值得庆幸的是，没有政府救助，所以我们可以迅速清理过度杠杆的投资者，恢复只涨不跌的局面！」

IBIT结构性产品：华尔街的「被动杀伤武器」

Hayes在稍早发布的分析中，提出了一套更完整的解释框架，矛头指向贝莱德旗下iShares Bitcoin Trust(IBIT)相关的结构性金融产品。

他的逻辑链是这样的：华尔街银行发行了大量与IBIT挂钩的结构性票据，让传统投资者可以不直接持有比特币，却获得比特币的价格曝险。银行作为这些产品的发行方，需要维持「Delta中性」：也就是说，无论比特币涨跌，银行本身不承担方向性风险。

而问题出在「动态对冲」。当比特币价格急跌时，银行必须卖出比特币或比特币相关衍生品来重新平衡曝险。这种机械式的卖压与市场上原有的抛售形成叠加，进一步压低价格，触发更多对冲卖盘，形成一个自我强化的下跌螺旋。

换句话说，IBIT结构性产品就像是华尔街安装在加密市场上的一台「被动杀伤武器」：它不会主动开火，但一旦市场波动触发阈值，就会自动倾泻出额外的卖压。Hayes指出，同样的机制在价格上涨时也会反向运作，银行需要买入比特币来维持对冲，从而放大涨势。

这就是他说「双向放大」的真正含义。不是某个阴暗角落里的操盘手在按按钮，而是金融工程的结构性特征在机械地运转。

放大镜两面都会用到

但在短期，投资者需要面对的现实是：放大镜两面都会用到。同样的衍生品结构和ETF对冲机制，在下跌时加速了崩盘，也将在市场情绪反转时加速反弹。问题只在于：反转的触发点在哪里？

下周美国即将公布延迟的1月非农就业报告和CPI数据，这些宏观数据将直接影响市场对联准会政策路径的预期。如果数据偏鸽，被放大镜压缩的弹簧可能快速释放；如果数据偏鹰，去杠杆的过程可能还没走完。

Hayes的这番话，本质上是在告诉市场：别被恐惧叙事绑架。衍生品不是妖怪，杠杆清洗不是末日，这只是一台机器在做它该做的事。

至于他说市场将恢复「只涨不跌」的预言，那就看看参考就好，最重要的还是个人风险的掌控。