Delphi Digital：日本10年期公债殖利率使比特币表现持续承压

币圈子(120btc.CoM)：专注于加密货币与数字资产领域的独立研究机构Delphi Digital，其分析师@that1618guy近日在X平台发文指出，日本10年期公债殖利率(JP10Y)的快速上升，正成为全球金融市场的关键压力来源。这一变化不仅推动黄金价格走强，也使比特币表现持续承压。

该分析师认为，市场已不再将殖利率上升视为正常紧缩讯号，而是政策可信度与资产负债表风险的象征；若日本央行(BOJ)介入，黄金与比特币的价格走势可能出现截然不同的反应。

黄金随日本殖利率上行，比特币却承受压力

在一般的货币政策紧缩环境中，长期公债殖利率上升往往会压抑黄金表现，原因在于持有无收益资产的机会成本增加。然而，@that1618guy指出，目前市场呈现出明显不同的结构性变化。日本10年期公债殖利率快速攀升的同时，黄金价格并未受压，反而同步走高，显示市场对殖利率的解读已发生转变。

从不同时间尺度的相关性观察可以发现，黄金与JP10Y的短期相关性虽仍波动，但越来越常维持在正值区间；中期相关性同步上升，而长期相关性更是稳定转为正值。这代表殖利率上升已不再被视为经济正常化的象征，而是反映政策压力与风险升高，黄金因此成为吸收这种压力的避险工具。

与此同时，比特币的表现则形成鲜明对比。分析显示，在同一期间内，比特币与JP10Y维持负相关，尤其在长期尺度上，比特币在日本殖利率上升时持续承压。分析师指出，若要看到比特币出现较为持续的反弹，日本殖利率的涨势必须先行降温，而这一变化理论上也会同步反映在黄金市场。

日本成为全球政策压力的核心焦点

分析师认为，日本之所以成为市场压力的关键来源，与其金融体系长期的政策背景密切相关。以统计角度来看，目前JP10Y已高出其长期均值约3.65个标准差，属于极为罕见的变动幅度。对于过去十多年来长期处于殖利率曲线控制(YCC)框架下的日本而言，这样的走势无疑释放出政策锚点正在松动的强烈讯号。

更值得关注的并非殖利率本身的高度，而是上升的速度。快速、近乎垂直的殖利率变动，会将单纯的利率调整转化为资产负债表事件。日本银行体系结构性地长期持有公债，并广泛将其作为资产与担保品，一旦殖利率急升，债券价格下跌、担保品价值缩水，资金条件随之收紧，整个系统便会承受显著压力。

这也解释了为何日本央行历来的干预行动，往往是在市场压力开始反映在数据中时就提前出手，而非等到殖利率完成「正常化」后才行动。对BOJ而言，只要出现多个标准差、且速度加快的变动，就足以构成介入的理由。

BOJ若出手，黄金可能转入整理阶段

针对后续可能的政策走向，@that1618guy认为，一旦日本央行以可信的方式重新稳定长端殖利率，当前由日本压力所带动的市场情绪将有所缓解。这并不意味着黄金趋势将立即反转，而是可能失去部分推升价格的加速因子。

从技术面来看，黄金仍维持长期上升趋势，但近期动能已显示放缓迹象。价格虽持续向上，但相对强弱指标(RSI)难以创新高，显示市场买盘开始趋于谨慎。分析师认为，这样的结构符合一个仍然偏多、但高度依赖政策压力支撑的市场环境。若BOJ的干预成功降低压力溢价，黄金价格更可能进入盘整或消化阶段，而非出现趋势性反转。

比特币或在压力解除后迎来修复空间

相较于黄金，比特币对日本殖利率上升的反应更为直接。分析指出，尽管在JP10Y与黄金持续上行的情况下，比特币价格走弱，但跌势并未明显加速，反而出现逐步稳定的迹象。这样的走势，符合一个在宏观压力下寻找底部的风险资产特征。

若日本央行介入并有效抑制长端殖利率的上升，比特币的反应可能与黄金截然不同。分析师认为，随着全球流动性条件改善，以及来自日本的紧缩压力减轻，比特币反而具备修复与回升的潜在空间。在当前体制下，比特币并非与黄金竞争避险角色，而是等待压力讯号解除后重新获得动能。

总结

Delphi Digital分析师@that1618guy指出，当前市场的关键并不在于黄金是否见顶，或日本央行是否即将行动，而是市场已明确将日本10年期公债殖利率视为全球层级的压力指标。黄金正在吸收这种压力，比特币则对其做出反应，两者之间的分化本身便是重要讯号。

只要JP10Y持续无序上升，黄金维持强势具备合理性，而比特币价格则可能持续承压;一旦BOJ重新稳定长端殖利率，黄金的上涨节奏可能转为整理，比特币则有机会迎来修复。整体而言，日本正成为观察全球市场如何定价政策风险与资产负债表脆弱性的关键窗口。