稳定币发行商Tether融资目标从200亿砍至50亿美元？Paolo Ardoino：我们是有赚钱的AI公司

币圈子(120BTC.COM)讯：先说结论，这不是Tether缺钱，这是「定价权」的问题。Tether传出将融资目标从200亿美元砍到50亿美元，华尔街承认Tether是台超级印钞机，但拒绝承认它是下个Nvidia。

即使手握全球美国债券流动性的命脉之一，在资本老手眼里，Tether依然是一家「吃利差」的银行。

5,000亿美元估值虚实

根据金融时报4日的最新消息，Tether的融资目标从原先喊出的150至200亿美元，缩水到了50亿美元。市场原本传闻的5,000亿美元估值，现在看来更像是试探性的喊价。

Tether的核心业务本质上是「稳定币发行商」加上「高科技货币市场基金」加上新增的黄金与AI领域。这种生意的利润极度依赖美国国债利率，属于传统金融的范畴，市场通常给这类业务的本益比顶多10到15倍。想要冲到5,000亿美元的估值，意味着Tether需要投资人把它当成疯狂增长的AI公司来看待。这就是为什么华尔街的机构投资人在谈判桌上犹豫了。

执行长：我们是有赚钱的AI公司

Tether执行长Paolo Ardoino对此事回应非常经典，针对融资缩水，他否认这是「下调」，还重新定义了AI当下的估值膨胀。Paolo在接受采访时表示：AI公司与我们产生相同数额的利润，只是前面有个负号(亏损)。

这句话充满了对硅谷的嘲讽，但也暴露了Tether的焦虑。Paolo Ardoino试图告诉市场，别把我们当成只会发稳定币的银行，我们手里有钱，正在透过投资北方数据(Northern Data)等公司转型成AI算力巨头。他强调内部现金流充裕，甚至大股东还「惜售」股权。

财报利润下滑与资产护城河

把目光从转向数字，根据Tether披露的2025年数据，Tether年赚了约100亿美元净利润。这数字很惊人，甚至超过了很多华尔街投行，但如果对比2024年的130亿美元，我们能发现利润同比下滑了约25%。

为什么发行量创下1,865亿美元的历史新高，利润却缩水了？原因是成本与利差空间的挤压。为了合规，比如推出符合GENIUS法案的USAT，以及在全球范围内打通法币通道，Tether支付的隐形成本越来越高，这也是为什么他们急于证明自己不只是稳定币公司。

不过，看过他们资产负债表的人还是得承认这家公司的雄厚实力。首先是美债巨鲸的地位：持有1,410亿美元的美国国债，这已经让他们成为美国政府的重要债主，这就是所谓的Cantillon Effect(坎蒂隆效应)，离印钞机最近的人最先受益。

其次是高流动性资产对冲，手握174亿美元黄金与84亿美元比特币。显示Tether正用原生资产来对冲法币风险。

既然不缺钱，为何还要融资？

如果不缺钱，一年赚100亿，为什么还要出来卖股权？答案很简单，买到Old Money的保险。

在川普政府执政的第二年，虽然加密监管环境看似放宽，但传统银行的反扑才正要开始。Tether需要的不是那50亿美元现金，而是这50亿美元背后的股东，那些能在华盛顿说得上话的华尔街巨头。通过股权绑定，把传统资本拉上船，才是Tether融资真正的目的。

至于能不能喊到5,000亿估值，只是谈判桌上的筹码在换手而已。