比特币2026年前50个交易日累计下跌23%！创下历史以来最差年度开局

币圈子(120btc.CoM)：根据链上数据平台Checkonchain的分析，比特币在2026年前50个交易日累计下跌23%，一月下跌10%，二月再跌15%，创下有纪录以来最差的年度开局。

更值得注意的是可能实现结构上的「第一次」：出现比特币历史上一月与二月连续下跌。

下图可看到，即使在2018年的加密寒冬(一月-29%，但二月持平)和2022年的熊市开端(一月-18%，但二月回弹+12%)，至少有一个月是正的。二月剩下不到十天，2026年连这个底线都可能守不住。

链上数据照出了什么

2月5日当天，比特币录得32亿美元的已实现亏损(单日最高纪录)。短期持有者的MVRV比率跌至0.87，意味着他们平均亏损13%；流通供应中有35.66%处于亏损状态，平均亏幅18%。

目前场内也有约一半的比特币持有者都在赔钱(约50%的流通供应处于亏损)这在历史上只出现在2015年、2019年和2022年的底部区域。

但底部讯号和「已经触底」是两回事。链上分析师判断60,000美元(乐观情境)到52,000美元(悲观情境，MVRV支撑位)作为可能的底部区间。

ETF的结构性问题浮出水面

另一方面，美国现货比特币ETF的资产管理规模从2025年11月到2026年1月，整个ETF体系累计净流出约70亿美元，这是自ETF上市以来最长的持续流出周期。

10x Research的Markus Thielen提出了一个质疑：贝莱德(BlackRock)IBIT的持有者中，估计有55%至75%是做市商和套利基金，而非真正的「信念型」持有者。如果这个估计接近事实，那ETF带来的「机构需求」可能远没有表面数字暗示的那么坚实。

虽然整体结构还没有断裂，但ETF叙事从「机构正在涌入」转变为「需要重新检视谁在买、为什么买」，这本身就是情绪转折的标志。

四年周期的剧本为什么失效了？

2025年是减半后的第一年，历史上这是比特币最强势的年份：2013年涨5,507%、2017年涨1,331%、2021年涨60%。但2025年全年下跌约6.33%，成为有史以来首个收跌的减半后年份。

2026年作为减半后第二年，传统上是「熊市年」，目前正在以超出预期的力道验证这个标签。

Bitwise投资长Matt Hougan认为四年周期正在打破，但理由是乐观的：“减半效应递减、ETF驱动的机构需求、以及利率最终下行将推动新高。但这些预测面对的反论也很直接：如果减半效应已经递减到无法驱动周期性上涨，那比特币的价格驱动力就完全取决于总经环境和流动性条件。”

而在联准会维持高利率、关税推升通膨、科技股走弱的当下，流动性条件恰恰是收紧的。

Standard Chartered的全球数字资产研究主管Geoffrey Kendrick已经将2026年底目标价从15万美元砍至10万美元，并警告比特币可能先跌至5万美元。他的原话是：「我们预计未来几个月将出现进一步的价格投降。」

Peter Brandt则给出了最悲观的预测：如果抛物线结构破裂，最低可能触及25,000美元，真正的底部可能要到2026年10月。

最机构化的比特币，遇上了最差的开局

这就是2026年初最深层的矛盾：比特币从未如此「机构化」：有现货ETF、有战略储备、有友善的监管环境、有主流金融机构的背书，但它的价格表现却是有史以来最差的开局。

这个矛盾揭示的不是机构化失败了，而是机构化改变了比特币的本质。当比特币成为一个总经资产，它就必须承受总经的引力。联准会的利率决策、全球贸易政策、科技股的财报季：这些原本与比特币「无关」的变数，现在是它的核心定价因子。

四年周期的剧本建立在一个前提上：减半造成供给冲击，推动价格上涨。但当比特币的市值达到兆美元级别，每个区块从6.25枚降到3.125枚的差异，相对于整体市场规模已式微。驱动价格的不再是挖矿奖励的数学，而是联准会资产负债表的数学。