Bernstein力挺Circle：投资者误读《清晰法案》！别把稳定币USDC发行商与分销商混为一谈

币圈子(120btc.cOM)：在Circle股价昨日回测100美元关卡、单日蒸发近20%市值后，华尔街投行Bernstein随即发布研究报告，试图纠正市场的恐慌情绪。分析师团队认为，投资者将《清晰法案》(Clarity Act)对「收益发放」的限制，错误地等同于对Circle核心盈利能力的打击。

「别把发行商与分销商混为一谈」

以Gautam Chhugani为首的Bernstein分析师在报告中指出，市场目前正处于一种「混淆风险」的状态。他们强调，拟议中的法案条款主要针对的是分销平台(Distributors)，例如Coinbase：

• Circle(发行商)：核心业务是管理约800亿美元的USDC储备，并透过投资美国短期国债赚取息差。2025年Circle的储备收入高达26.4亿美元。关键在于，Circle并不直接向代币持有者支付利息。

• Coinbase(分销商)：目前向USDC持有者提供约3.5%的奖励，并与Circle分享储备收益。新法案拟禁止对「被动余额」支付类似银行利息的收益，这确实会迫使Coinbase调整奖励结构。

分析师认为，「《清晰法案》可能禁止为单纯持有稳定币(被动余额)支付收益，但这反而可能强化Circle的地位，因为这减少了竞争对手透过『激进高利息』来掠夺流动性的动机。

USDC需求已转向「实体使用」而非「收息」

Bernstein认为，USDC的增长动力早已不再单纯依赖利息。过去两年，USDC供应量从300亿美元激增至800亿美元，背后真正的推手是跨境支付、企业财库管理以及链上交易抵押品。数据显示，2025年第四季的链上交易量已达到惊人的11.9兆美元。

Bernstein总结道，虽然Coinbase可能需要将奖励转向「基于参与度」的激励措施(如交易或支付奖励)，但这并不会改变稳定币作为数字美元基础设施的长期趋势。对于Circle而言，其作为「数字美元代理人」的公共市场地位依然稳固。