彭博分析师Eric Balchunas：2022年后比特币收益仍比黄金和白银好

币圈子(120bTc.coM)：在比特币价格经历一段时间横盘、甚至出现阴跌回调后，市场情绪再度两极化。一边是长期持有者的焦虑，另一边则是对加密资产向来不友善的「空方」开始在网络上庆祝。彭博资深ETF分析师Eric Balchunas在X平台上发文，直接点名这种情绪反应「太短视」。

他今天发文把比特币报酬的比较时间拉回到2022年，也就是BlackRock提交比特币现货ETF申请之前，比特币在这段期间内上涨429%，黄金上涨177%，白银上涨350%，科技股代表的QQQ则为140%。

他总结指出，比特币在2023、2024年「把其他资产远远甩在后面」，即便之后进入「像昏迷一样」的整理期，其他资产在创下各自的最佳年度表现后，累积报酬仍追不上比特币。

「叙事先涨完了」

Eric Balchunas对这段时间的比特币走势给出的解释很直白：比特币的「机构化」(institutionalization)叙事，在真正发生之前，就已经被市场快速、甚至超前反应。

他认为，BlackRock等传统金融机构切入、比特币现货ETF上市，本来就是一个会被资金放大的故事，但市场早就「先把未来涨完」，价格只好先休息，等实际的资金流入、配置行为慢慢跟上。

他在贴文最后用近乎安抚(散户)的语气写道，整体来说，比特币过去两年的表现仍远胜黄金、白银与美股科技股，对于因为近期走弱而感到不安的持有者，他丢下一句：「现在觉得好一点了吗？不客气。」这个收尾既带有ETF观察者对数据的自信，也透露出对短线情绪放大的无奈。

从价格谷底算还是从周期算？

Eric Balchunas的贴文，也立刻在X底下掀起另一种批评声音。网友@BitcoinIsaiah指出，从2022年低点开始计算报酬，「当然方便」，但如果拉长到「一个完整周期对一个完整周期」，结论可能会不同。

另一位网友从交叉资产角度提醒，比特币以黄金计价的价格，目前与2021年1月相近，以白银计价则与2017年12月相仿，暗示若是换个基准，故事就没有看起来那么亮眼。

这些回应点出老问题，报酬有时候是起算日哪时候开始算。如果从熊市谷底起算，比特币看起来像是甩开其他资产的高波动成长资产，但从更长的时间框架，或以黄金、白银等实物资产作为计价基准，被「重新定锚」后的报酬曲线就不见得很惊人。对专业投资人来说，这不只是观点之争，更是资产类别的叙事选择。

新叙事是什么？

在后续回复中，Eric Balchunas进一步抛出问题「现在比特币的市场叙事是什么？」

他自己的答案是，比特币不一定需要全新的华丽叙事，因为「债务与货币贬值」本身就会年年放大，成为越来越大的主题。他指出，如今市场已经透过包括BlackRock比特币现货ETF在内的产品，提供「更简单、安全、便宜」的配置管道，让机构和散户都可以用熟悉的券商与基金平台，接触比特币。

换句话说，在他眼中，比特币现在不一定处在上个叙事结束的阶段，而比较像是故事说到中段，角色都已上场，剩下的是时间与资金部位的调整。只是对短期价格高度敏感的加密社群来说，一根红K、一根绿K都能把人打到半夜无法入眠，这就是网络用太多的后果。