市场观察员@MiyaHedge：山寨币已陷入结构性死局 DeFi创新瓶颈成VC渐行渐远主因

币圈子(120btC.coM)：市场观察员@MiyaHedge今日以「the vision」为题发布长文，强调山寨币已陷入结构性死局，DeFi创新到达瓶颈，VC也正撤离这片逐渐枯竭的土地。他认为加密货币的未来不再属于链上产品，而是需思考如何将其融资与代币化技术应用于Web2领域。

Miya点名三个根本缺陷：山寨季不会来了

Miya首先认为，市场对于山寨季的来去与否早已形成共识：

• 山寨币在结构上有缺陷，其价值主张对大多数投资人而言并没有吸引力

• Web3缺乏真正创新，创投公司正转而投资AI或国防科技新创，而非下一个L1

• 股权与代币间的价值脱节，只能在团队价值最大化和代币持有者价值最大化间择一

他指出，这三个主因同时也构成了加密市场的「创新天花板」：这就是为何没有山寨季，市场疲软并非因资金不足，而是因价值叙事彻底瓦解。

DeFi创新瓶颈成VC渐行渐远主因

Miya也坦言，当加密领域停滞不前，创投资金已奔向更能产生实体价值的领域，举凡AI、国防科技、自主机器人与再生农业等：近年仅零知识证明与链抽象等技术值得称赞，其他新的发明大多是渐进式的改进，创投公司不会投资这种产品，因其估值有其上限。

他同时批评：「我们把资本浪费在没有生产力的赌场代币上，而不是帮助真正能改变世界的创业者，然后从中获得早期参与的超额报酬。」

对他而言，DeFi如今的问题不在于投机，而在于不再能创造任何可持续性的价值与经济增长。

散户更加聪明：重复性叙事与收割麻痹了市场

Miya也犀利地批评当前的项目文化：「如果一个创办人得拼命找寻实用性，来支撑其项目十亿美元的估值，那么你就完蛋了。」

他直言，为代币赋予实用性只是包装出来的投机借口，透过若有似无的治理与空洞且重复的叙事收割散户，也渐渐让市场变成如今倾向做空高FDV新币，因为连散户都知道这些代币并不会创造任何价值。

新愿景：用Web3技术重塑Web2融资

对此，Miya提出较具潜力的切入点，那就是「用加密技术为Web2公司代币化。」

OpenAI、SpaceX和Anthropic常年保持私有化甚至是非盈利模式，一旦未上市公司急需资金，便能藉由加密货币的透明度筹资、吸引用户并创造流动性。

他称这是一场「数字创智赢家革命(Digital Shark Tank Revolution)」，一种能让未上市公司透过代币市场获得估值与投资的新模式。

从ERC-S出发：让代币重新与股权绑定

Miya指出，这个核心突破在于新代币标准ERC-S。这是一个将代币与公司股权绑定的开源协议，能让代币具备内在价值，不再只是情绪驱动的博弈筹码：我认为加密货币将因这项发明而发生根本性改变，未来的代币将很少会跟区块链应用相关，而是作为全球化的股权流通工具。

他强调，随着这种模式逐渐成熟，将同时颠覆IPO与传统加速器(如YC)的角色，并释放加密货币的真正价值：「募资能力、注意力吸取与全球流动性。」